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春节消费不及预期降息时机已经成熟

发布时间:2021-01-21 13:50:52 阅读: 来源:隔膜阀厂家

春节消费不及预期 降息时机已经成熟?

央行“再降息”在春节前的几天一度被寄予厚望,不过这一预期并未落地。目前,不少业内人士认为,由于国内通缩风险尚存、节前资金利率维持高位,加上春节期间工业、消费数据低迷等原因,节后“再降息”时机已成熟。

据报道,春节黄金周刚刚结束,相关部门的数据已出炉,今年春节消费增幅下滑,整体经济仍显低迷。分析人士指出,种种迹象表明,当前经济下行压力偏大,货币政策保持宽松将是主旋律,再次降息时机已经成熟。

商务部的数据显示,除夕至正月初六,全国零售和餐饮企业实现销售额约6780亿元,比去年春节黄金周增长11%,增幅同比下降2.3个百分点。中国旅游研究院预计今年春节旅游收入增13%,略低于去年的16%。

北京市商委监测,120家重点商业服务企业春节期间销售同比增长8.4%,略低于去年同期的8.5%。节前一周主要城市地产销量、发电耗煤增速同比去年节前一周均明显下滑。

从目前来看,今年经济下行压力大于去年,已经公布的1月经济数据即不容乐观。制造业采购经理人指数跌破50%荣枯线,物价指数更创5年来新低,显示通缩风险正在加剧。工业品出厂价格连续35个月负增长,生产领域正面临史上最长阶段的通缩。房地产投资开发增速放缓,制造业过剩较为严重。受汇率和劳动力成本上升因素影响,出口增长动力不强。这些都显示今年一季度的经济增速可能会在去年的基础上进一步下滑。

海通证券首席宏观债券分析师姜超称,目前经济增速处于24年来的低点,经济下行乃至通缩的风险加剧,央行宽松压力加大。而随着新股发行加速和公司债注册制的推出,从资本市场到宏观经济的传导渠道正在打通,扫清了货币放松的障碍,可期待进一步的宽松政策。

虽然央行在春节前派发“大红包”,自2月5日起全面降准,业界呼吁已久的“放水”如愿以偿,但分析人士也指出,降准对货币创造和经济刺激力度有限,节后降息的步伐应该会跟上。

澳新银行大中华区研究总监刘利刚认为,央行再次降准和降息势在必行。他认为,广义货币(M2)增速的下降主要是由于中国企业偿还美元债务造成资本流出,为了将货币供应保持在合理水平,央行应继续向市场注入流动性、尽快再放松货币政策。

民生证券研究院执行院长管清友也认为,货币宽松仍会延续,降准降息指日可待。宽货币需配合宽财政,当经济下行压力较大,银行风险偏好收缩,货币派生力度不强,宽货币很难传递至实体。

管清友认为,有“水”的同时还需要有“面”,单一的宽货币也有望演变为宽财政和宽货币并举。只要货币继续宽松,“股债双牛”行情就没有结束。

降息潮席卷近20家央行

就在中国沉浸在春节之喜时,他国央行可没有停下宽松的步伐。据第一财经日报的报道,2月24日,土耳其央行宣布降息;2月23日,以色列央行时隔六个月后再度宣布降息。2015年以来,实行降息和宽松政策的央行已接近20家,且根据美国最为知名的财经博客Zerohedge测算,这股“宽松潮”已覆盖全球50%人口。

随着奔腾不息的全球宽松潮,加之中国经济数据不佳,市场最大的疑问无疑是中国央行何时加入“降息潮”?海通证券昨日表示,通缩是当前经济主要风险,再次降息时机已经成熟。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩称:“二季度初降息的概率可能性较大,主要看经济数据是不是会超预期的差。”

此外,摩根大通华鑫高级经济学家章俊表示,当前降息的必要性大于连续降准。“由于上次降准在一定程度上对冲了资本外流,缓解了春节等季节因素造成的流动性偏紧问题,且欧央行QE的流动性预期使得资金向新兴市场回流。目前来看,短时间内连续降准的必要性不高。相反,由于1月通胀数据不佳,实际利率在降准之后不降反升,因此需要降息来降低实体经济融资成本。”

全球降息潮再扩容

土耳其和以色列央行的加入使得全球降息潮进一步扩容。2月24日,土耳其央行将基准回购利率从7.75%下调至7.5%,符合市场预期。将隔夜贷款利率从11.25%下调至10.75%,市场预期为11.0%。将隔夜借款利率从7.5%下调至7.25%,市场预期为7.0%。

土耳其总理达武特奥卢表示,调降基准利率25个基点不够,应该进一步降息。此外,以色列央行时隔六个月后于2月23日再度宣布降息,将基准利率从0.25%下调至0.1%,出乎市场预料。

在过去短短几周,以色列货币谢克尔(Shekel)升值幅度逾3%,以色列1月通胀率为-0.5%,深陷通缩之中,且未来一年的通胀预期也低于1%。该国通缩的“肇事方”也和众多国家类似——原油价格跳水和其他大宗商品价格低迷。

值得一提的是,以色列央行此前的货币政策已经十分宽松,在美联储加息预期下,各个新兴市场资本外流的窘境越发引人担忧。

更有甚者,Zerohedge发表评论文章称,美国经济是否真的那么强劲也值得怀疑。“尽管无数观点认为世界当前已经‘逃离’金融危机,但经济数据和央行的接二连三的宽松行动证明这是个伪命题。值得怀疑的是,外界所说的‘美国经济强劲,并将在2015年成为驱动全球增长的引擎’究竟是否属实?当前宽松潮已覆盖全球50%的人口,这是否真的有效?”

美联储1月会议纪要显示,仍倾向于维持近零利率更长时间,称如海外经济恶化、美元走强、中东和乌克兰局势紧张、希腊政局不稳等因素或给美国带来风险,但绝大多数委员对美国经济比较乐观,预计2015年下半年美国经济增速会超预期。主流观点认为,美联储应该会保持在今年中后期加息的预期不变。

当前,欧元区等国家和美国货币政策分化将造成跨境资本流动的不确定性增加。“2015年中国的国际资本流动形势将告别过去单边流入为主的趋势,而是呈现更大波动性,目前需评估的是欧元区QE能不能一定程度上对冲美联储加息预期的负面影响。”谢亚轩表示。

统计显示,2015年年初至今,开始实行降息或宽松政策的央行依次包括埃及央行、印度央行、秘鲁央行、瑞士央行、丹麦央行(共4次降息)、土耳其央行(共2次降息)、巴西央行、加拿大央行、欧洲央行(QE)、新加坡央行、俄罗斯央行、澳大利亚央行、中国央行(降准)、瑞典央行、以色列央行。

资金利率高位盘整

春节前的最后一个交易日,尽管新股集中申购的浪潮已经过去,但银行间资金面仍呈现出小幅趋紧的态势。

据新华网的报道,来自全国银行间同业拆借中心的数据显示,截至记者发稿前,上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)多以上行为主。其中,隔夜、1周和2周品种依次攀升21.80BP、4.90BP、7.80BP行至3.4000%、4.7490%和4.8590%的相对高位。

在不少业内人士看来,节前资金面延续紧平衡格局并不出人意料。“这是因为央行到目前为止进行的宽松政策并未释放过量的流动性,而仅仅是对冲了外汇占款趋势性下滑、2月份IPO冲击加大以及春节取现需求的增加。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞指出,“不仅如此,现阶段公开市场逆回购利率的高位定价,也说明管理层并无引导市场资金利率下行的意图。也就是说,央行一系列的宽松政策只是在资金面紧张、基本面下行压力加大情况下的一种权衡,并未释放过多流动性。”

不过,记者观察到,受多项金融数据表现疲弱的影响,目前市场对降息政策节后出台的预期日渐高涨。“我们认为,当前降息预期来源于两方面,一是近期CPI数据较差,促使通缩风险加大;二是四季度货币政策报告的措辞改变令市场充满遐想。”广发银行分析师颜岩如是称。对此,我们认为投资者在乐观预期的同时,仍应保持一份理性。

首先,就通缩的问题考量。需要指出的是,CPI是滞后指标,目前油价跌幅趋缓,未来反弹概率较大,CPI的低位运行能持续多久尚无法定论。此外,所谓通缩,需要看到物价“全面”且“持续”下降,并不是CPI下降即通缩确立。

其次,再从货币政策报告的措辞分析,“虽然其中删去了一些对流动性总量方面严格控制的表述,但央行对流动性的控制无疑将更加高效。”颜岩认为,尤其是在外汇占款投放渠道萎缩后,央行成为基础货币投放的主要渠道。各种创新型工具帮助央行把流动性闸门的把手牢牢抓住,流动性边际上的调整效果更明显,资金一紧一松更为灵活,而不会像以往用传统工具,宽松时容易泛滥,回收时容易偏紧,缺乏中间过渡。

部分受访的券商研究员表示,虽然目前仍可期待节后存款回流带来的资金面宽松,但降息的时点尚难判断,投资者仍需保持谨慎。

中国结售汇连续6个月逆差

另据第一财经日报的报道,国家外汇管理局日前发布2015年1月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据显示,1月结售汇逆差504亿元人民币,连续6个月出现逆差,但逆差的规模已经缩小。随后,央行发布的1月金融机构新增外汇占款数据为-1083亿元,较此前一个月也有所收窄。

去年以来,强美元导致国内企业和个人增持美元资产,减少美元负债。市场对中国经济及人民币汇率感到担忧的背景下资金出现外流。机构人士认为,2015年央行货币政策将不仅限于定向调控工具,调整的节奏和方式有可能会更积极,会更加关注货币政策传导效率。

外汇局2月16日发布的数据显示,1月结售汇逆差504亿元人民币,连续6个月逆差。其中银行代客结售汇逆差714亿元,银行自身结售汇顺差210亿元。境内银行代客涉外收付款顺差2250亿元,其中跨境人民币净流入为1478亿元。

随后,央行发布数据显示,1月金融机构新增外汇占款-1083亿元,较去年12月的-1184亿元,有所收窄。

银行结售汇连续逆差,背后的逻辑在于人民币贬值预期的增强。年初迄今人民币对美元贬值0.8%,去年全年贬值了2.4%,为2005年中国汇率改革以来的最大年度跌幅。今年1月,人民币对美元多个交易日靠近跌停板。

“2015年1月,尽管我国实现600.3亿美元的贸易顺差,再创新高,但人民币贬值压力不断增强,很多企业并不结汇,相反购汇的规模有所增加,导致了银行结售汇逆差的再度出现。”中国民生银行首席研究员温彬表示。

涉外收付款逆差转顺差

外汇局16日公布的数据还显示,涉外收付款顺差2250亿元人民币,扭转了此前连续5个月的逆差。

涉外收付款的项目主要包括货物贸易、服务贸易和直接投资、证券投资等。当月主要是经常账户项下的货物贸易顺差为1865亿元,对涉外收付款顺差贡献超过八成,该项较前5个月出现显著增长。

招商银行宏观团队认为,改善的原因在于,一般企业贸易中,货物进出境与货款的跨境划转并不一定同时进行,经常出现时间差,而且企业的财务运作方式在春节前会加快外汇收入回笼,出口收汇率为近半年最高值。

但值得注意的是,当月涉外收付款大幅顺差的另一个重要贡献因素,是跨境人民币由净支付转为净收入,该因素的贡献度为66%。

当月跨境人民币净流入1478亿元,上月仅为181亿元。跨境人民币由净流出转为净流入,这一情况自2014年四季度出现变化,在今年1月这个现象变得更为突出。

温彬表示,这一数字所体现的是人民币在跨境贸易中进行计价结算的流向,体现人民币国际化使用的深度和广度。影响该数据的根本因素依旧是对人民币贬值还是升值的预期。

“人民币升值时,我国出口商品对外支付人民币,海外更愿意持有,而当下人民币贬值,导致了跨境人民币流出相应减少,回流增加。”他表示。

招商证券宏观团队认为,人民币持续净回流影响境外机构配置国内人民币债券的资金来源,也不利于人民币国际化战略的推进,影响长远目标的实现。因此,从这个角度来看,人民币汇率年内贬值幅度有限。

央行主管刊文:通缩离我们已很近

据报道,央行主管的《金融时报》2月25日刊发中国城市金融学会秘书长詹向阳评论文章称,从目前国内经济与货币的实际情况和数据来看,通缩离我们已经很近了。詹向阳同时还是《金融时报》专家委员会委员。

文章表示,尽管中国目前货币、信贷存量巨大,但是在被过剩产能、无效投资以及非实体经济的高回报领域大量挤占的情况下,直接作用于实体经济领域、具有流动性的货币资金其实相对不足。

同时,外汇占款减少导致基础货币的投放减弱,银行吸存能力和放贷能力下降,导致货币总量呈现下降趋势。

中国降息还有多远?

尽管春节期间“微信红包风”风光无两,但线上平台的热闹景象并无法掩盖低迷的实体经济和疲软的春节消费。海通证券研究所昨日撰文表示,房地产、汽车、家电、发电量等多项工业经济数据不佳,而2月物价的涨幅亦低于预期、CPI或仍在1%以下,种种迹象表明通缩是当前经济主要风险,再次降息时机已经成熟。

海通证券更是以三大理由加以佐证:一是通缩风险加剧,二是经济下行压力未减,三是货币信用创造萎缩。必须降低高企的贷款利率,央行去年四季度货币政策报告不再讲“定力”,再次降息时机已经成熟。

兴业证券研究所副所长、首席宏观分析师王涵也称:“接下来中国可能会维持‘汇率稳、货币松、财政积极’的基调。”

招商证券亦认为,2015年央行货币政策调整的节奏和方式有可能会更积极,低通胀的局面仍将持续给宽松政策创造条件,二季度初降息的概率可能性较大,且预计年内降息一次,降准2~3次。

至于先降息还是再度降准?当前二者孰轻孰重?章俊分析称,“中国春节之后资金面紧张的情况得以缓解,加之目前全球央行再宽松,因此跨境资本流动不会一直单向流出,相当部分流动性会向全球其他国家和区域溢出。”他认为,目前中国经济确定性较高,跨境资本会随着全球宽松和中国经济企稳而回流,因此短时间内连续降准的必要性不高。

2月以来,降准释放基础货币超6000亿,公开市场短期投放货币超2000亿。据海通证券估算,2月末超储率有望回升至2.7%以上,节后流动性有望逐步改善。

“相反,降息以抗击通缩风险、降低融资成本是优先选项。”章俊解释道。此外,宽松预期又将如何影响中国资本市场?市场主流观点认为,降准降息预期下权益市场长期仍有望保持慢牛。随着两会临近,政策预期有助于风险偏好回升,可把握两会前的主题机会,包括国企改革、环保、电力等。

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