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伦交所不惧中国创业板挑战继续发扬差异化优势

发布时间:2021-01-21 18:45:00 阅读: 来源:隔膜阀厂家

伦敦交易所在过去一年IPO的惨淡光景中却略胜一筹。它的融资成绩单不仅同比超越了自己,也将竞争对手甩在身后。然而在中国市场,伦交所赖以吸引中小企业的AIM板块却将面临A股创业板的挑战。对此,伦交所中国首席代笔姜楠在接受CBN记者采访时表示,AIM的制度优势,以及在行业倾向方面与创业板的区隔,都将使得AIM即使在创业板推出后仍不失为理想的上市目的地。关键在于:企业自身的特点和需求。

CBN记者:目前,全球IPO处于低迷状态。伦交所的情况如何?

姜楠:一般人们谈到企业在股权市场融资,都用的是IPO这个概念。其实,企业在交易所融资的方式不仅有IPO,还有通过placing(配售)或者introduction(介绍)上市的方式的。在资本市场不好的时候,企业和投行对于资本市场的窗口时间很难判断。介绍上市便成为企业在资本市场融资的主要方式。企业可以通过先挂牌,后融资的方式,随机选择融资时间,灵活性强,有效性高。而通过介绍上市的企业,对于企业未来具体什么时间融资都是比较明确的。企业挂牌后,也可以通过发行可转债等方式融资,可以说通道是比较畅通的。理论上来讲,不会有一家企业通过介绍的方式在伦交所挂牌后,没有融资的。因为企业上市都是为了融资,如果没有融资,企业本身就会要求退市了。

2008年,伦交所首次公开募集和再融资共计1169亿美元,是2007年的130%。其中,再融资最为活跃,超过1000亿美元。由于没有萨奥法案的束缚,在IPO市场萎缩的情况下,众多公司选择了配售、介绍等非IPO方式完成上市融资。有25家外国公司在伦交所完成IPO,融资总额为65亿美元。

CBN记者:看来你们的情况还不错,可否谈一下背后的原因?

姜楠:概括起来说,伦交所有三个特点:国际化、机构化和监管灵活。

由于伦交所是世界上成立时间最早,最成熟的交易所,它是以机构为绝对主导的交易所。伦交所也是全球国际化最强的交易所。目前在伦交所所有上市公司中,有22%的上市企业是外国公司。从市值的角度来看,主板上市的外国企业的总市值,超出英国企业10000亿美元。

伦交所的融资成本优势也是显而易见的。在首次募集(IPO)及以后的阶段中,伦敦证券交易所的融资成本比调研涵盖的其他交易所的都低。从上市成本来说,在美国上市的企业需要支付给承销商的费用是融资额的7.5%左右,这是伦交所的两倍。

CBN记者:中国创业板的推出,给同样针对中小企业的AIM市场带来的竞争是怎样的?

姜楠:从绝对意义上来看,中国创业板的推出,为中国中小企业的退出提供了一个新的选择。对于全球其他市场来说,自然是多了一个竞争对手。但其实这也是一个补充。一个企业它可能会同时满足多个市场的上市标准,但是它最终会选择一个最适合自己的市场上市。

举例说,目前有这样一个中国企业,有一家私募股权基金(PE)说要给它投资,支持它未来到伦敦的主板上市。但当中国的创业板推出的时候,这家PE又向企业建议改到创业板上市。对于这家PE来说,企业在创业板上市,PE可以更快地实现退出。但是企业本身就明白,在创业板上市和在伦交所上市,对这个企业的情况来说根本就不是一个概念。中国的创业板是适用于一些高新科技企业的上市,但是非常不适合这家企业的业务发展。

交易所的硬性标准并不是企业上市的唯一考量标准,包括企业未来发展环境的软性标准,也是企业的重要考虑内容。所以行业方面的考虑也是企业选择上市地点的考量因素,还包括企业上市后的上下游整合,品牌宣传方面等,是否能够更加便利。伦交所的行业板块,同中国的“走出去”战略非常吻合:从自然资源,到消费产品,都是中国“走出去”战略的主要行业,也是伦交所的主要优势板块。

另外同中国的创业板相比,AIM的可预见性也更强。对于民营企业来说,能把握融资的时间,以安排企业的战略和生产,也十分重要。

在制度方面,AIM当初的设计思路就是为高增长的中小企业量身订做一个适合它们的市场。AIM在上市要求上是没有门槛的。今天注册的也可以,一直亏损的也可以。企业到底好不好,完全交给投资者自己去判断。

AIM还有一个特点,就是再融资强。因为企业都是高增长的中小企业,投资人就只能往前看。投资人刚开始投资的时候,企业可能还没有盈利。投资人只有长久地相信企业管理层的能力,追加对企业的投资,才能在企业经营到一个阶段的时候获利。

CBN记者:对中国创业板您有怎样的建议?

姜楠:中国创业板的成功与否,也可以用上述我谈的AIM的标准来衡量。其中包括上市公司的需求,二级市场的流动性,以及市场的持续融资能力。

在需求上,中国现在和未来符合创业板上市要求的企业是非常充足的。在流动性上,中国的散户效用非常明显,使得市场的波动性很大。从融资能力上看,适合于成长型的中小企业上市的市场,同时也要有适合于服务中小企业的中介机构。也就是说,从会计师,律师,再到投行,股票分析师,都要有专门从事中小企业业务的专业人员。这就要形成一些层次。在英国,就有专门做AIM的中介机构,这些人是不做主板的。中小企业相关的研究能力也要跟上。比如中小企业的股票,专门做中小企业的券商等。

从监管上来看,中国监管层面临的监管压力很大。中小企业的失败率最高的。只有当机构化程度达到一种较高的程度后,中国监管部门的压力才会减少。散户为主导的交易市场是非常难监管的。所以机构投资者为主导的市场形势,是交易所必然的发展趋势。

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